去年美國矽谷銀行風波曾震驚全球，世界金融體系環環相扣，一時間風聲鶴唳。危機之時，美聯儲緊急推出臨時救助工具BTFP，幫助銀行獲取流動性，以解燃眉之急。
然而，這也導致BTFP的使用率飆升至歷史最高水平，無風險套利空間隨之產生，銀行幾乎“坐享其成”。
因此一年之後，美聯儲官宣“終結、加息”，將為這個讓銀行“躺賺”的救援計劃親手畫上句點。
但面對隨之而來的市場流動性風險，美聯儲做好準備了嗎？
美聯儲掐滅套利空間
美聯儲在本週三肯定了之前的高官表態，表示BTFP將於3月11日如期結束，不會延長，並且將調整在此之前的所有新發放BTFP貸款利率，使其“不低於”貸款發放當日有效的準備金餘額利率，立即生效。
回顧最近幾周，一些機構趁著BTFP到期之前“花式整活”，利用融資條件，導致貸款餘額大幅增加。具體來看，銀行從BTFP中借款，之後將受益存入美聯儲賬戶，以此賺取準備金餘額的利息。
此舉讓銀行從中獲利頗多。因為隨著交易商加大了對美聯儲2024年降息的押注，BTFP機制借入資金利率約為4.88%，與市場利率掛鉤，而相比之下將現金存入美聯儲的賬戶利率為5.40%。
流動性面臨枯竭，美聯儲作何選擇？
而正如華爾街見聞此前提及，BTFP到期不續，或許只是“三月大戲”play的其中一環，即市場流動性面臨枯竭。
回購利率開始“偶爾”跳漲，3月隔夜逆回購（ON RRP）或將耗盡，都暗示著流動性風險可能會在接下來集中爆發，屆時美聯儲將被迫再度站在十字路口，為了應對危機會作何選擇？
是降息？結束QT？甚至開啟QE？
此前在1月中旬，Redburn Atlantic首席經濟學家Melissa Davies曾在專欄文章中表示，市場現在普遍認為，若銀行儲備稀缺導致流動性問題發生，使得2019年“回購危機”重演，這將迫使聯儲停止量化緊縮（QT）。
但真正的情況或許是，在美聯儲隔夜逆回購（ON RRP）枯竭之時，對沖基金面臨基差交易虧損，迫使其拋售美債，進而誘發流動性擠兌。
也就是說，對沖基金可能“首當其衝”，成為快速降低市場流動性的“導火索”。
而在這種情況下，降息不足以平息風波，美聯儲即使冒著通脹捲土重來的風險，也要在未來幾個月內結束QT，甚至重啟QE。
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