編輯 | 虞爾湖
出品 | 潮起網「於見專欄」
眾所周知，2023年全球消費電子市場有點“冷”，不僅電腦、顯示器和智慧穿戴等IT產品出貨量持續下滑，連傳統家電市場的銷量也十分慘淡。據洛圖科技資料顯示，2023年國內電視市場品牌整機出貨量3656萬臺，同比下降了8.4%。
連近年大熱的智慧投影儀，市場規模也首次出現了下降。至於風靡一時的電視盒子早已被大眾淡忘。下游市場需求減弱，中上游晶片廠商的日子也並不好過，比如在疫情期間業績爆發的多媒體SoC巨頭晶晨股份（以下簡稱晶晨）。
據2023年三季報顯示，晶晨營收38.58億元，同比下滑12.32%；歸母淨利潤3.14億元，同比下降53.88%。不過好在去年下半年消費電子市場已有復甦跡象，晶晨去年第三季度營收實現了16.6%的增長。
不過目前多媒體SoC賽道中，聯發科地位難以撼動，海思強勢迴歸，全志、瑞芯微在後不斷崛起，2024年半導體行業雖然有望回暖，但晶晨在市場中的地位也正面臨著前所未有的挑戰。
行業大週期下，痛失流量密碼
或許很多人對於晶晨非常陌生，但實際上其產品早已融入了我們的日常生活中。例如小米電視、天貓魔盒、小度音箱、當貝投影儀等智慧影音裝置裡都曾有晶晨晶片的身影。隨著這些爆款產品的熱賣，晶晨的業績自然也不會差。
尤其在疫情期間宅經濟爆發，娛樂影音等產品銷量逆勢增長，晶晨業績進入了快車道。2021年其晶片出貨量1.59億顆，創下歷史新高。營收47.77億元，比2020年增加了20.39億元；歸母淨利潤更是來到8.12億元，實現了6倍增長。
2022年晶晨繼續保持高增長神話，營收達到55.45億元。不過自三季度開始，其營收增速明顯下滑，而這一趨勢一直延續到了2023年。
2022年Q3至2023年Q1，其營收分別為12.93億元、11.45億元和10.35億元。不難發現，智慧電視、AI音箱、電視盒子等市場需求轉弱，導致晶晨營收連續三個季度下滑。雖然從去年第二季度開始營收開始回暖，但整體而言，在行業大環境的衝擊下，晶晨減速已是事實。
那麼在2024年消費電子市場回暖之際，晶晨的業績還能實現高增長嗎？答案可能並不樂觀。
之所以疫情期間，晶晨業績一飛沖天，表面上是受宅經濟的紅利，但實際上是因為2021年國內半導體的“缺芯潮”。與此同時，美國對海思開始實施全面“斷供”，也致使晶晨在機頂盒晶片領域少了一個強有力的競爭對手。
換而言之，晶晨的高增長秘訣很大程度上是“天時”。如今受疫情影響的缺芯潮開始消退，其業績增速或回落至正常水準。那麼正常下的晶晨成色幾何呢？據其公開的財務資料來看，從2016年至今，晶晨的業績確實在大步向前，只不過走勢太過“妖異”。
2016年至2018年，沒上市之前營收穩步增長，不過2019年上市當年，營收和淨利潤相比2018年還少了0.2億元和1.24億元。2020年業績開始回暖，隨後開啟暴漲模式，直到現在市場遇冷開始降速。
在看好它時，卻掉了鏈子；在對它失去信心時，晶晨又支稜起來。這或許就是廣大股民對晶晨的印象。實際上，在上市之初，晶晨備受矚目的同時也飽受爭議。
一方面，TCL、創維、小米三家科技巨頭入股晶晨，科創板1號受理企業的頭銜又給外界無限遐想空間；另一方面其境內外收入金額存在巨大差異也引起諸多質疑。不管是看好還是唱衰，其實外界的聚焦點還是晶晨背後的多媒體SoC賽道。
影音SoC加速內卷，前有強敵後有追兵
晶片被譽為現代工業的掌上明珠，SoC晶片更是當代積體電路科技的結晶。大眾最熟悉的SoC晶片莫過於手機處理器，其實還有很多領域都有SoC晶片的身影，比如晶晨的影片影象處理晶片被廣泛應用於電視、智慧盒子等影音產品上。
儘管受疫情影響，全球電視和智慧盒子已經連續多年銷量下滑。例如2023年全球電視出貨量首次跌破2億臺，不過隨著2024年奧運會的到來，以及4K、8K等超高畫質影片技術的普及，電視和機頂盒SoC晶片仍然有很大的市場空間。
所以這就是晶晨備受關注的原因之一，僅一個智慧電視市場就足以令其風生水起。然而真實情況並非外界想象得那麼美好。
目前晶晨SoC晶片擁有S、T、A、W和汽車五大系列，分別面向機頂盒、電視、智慧家庭、資料傳輸和車載娛樂領域。近兩年晶晨在年報中並未透露各系列的具體營收資料，而是統一用多媒體晶片代替。但實際上其核心業務依舊是機頂盒和電視SoC。
機頂盒大致歸為IPTV和OTT兩大類，其中海思在IPTV領域佔據絕對優勢，晶晨則是OTT領域的王者。據其招股書顯示2018年晶晨在OTT機頂盒市場份額高達63.25%。
不過隨著三大運營商紛紛轉向5G市場，IPTV的跑馬圈地已經接近尾聲。與此同時智慧電視的普及、廣電政策的監管也令OTT盒子銷量驟減。
實際上從2018年起，國內電視盒子的銷量就開始逐年下滑。據洛圖科技資料顯示，去年上半年國內智慧盒子線上零售量92.9萬臺，同比下降28.7%。不難看出晶晨未來的增長空間應該在智慧電視晶片上。
然而即使背靠小米、TCL，晶晨在電視SoC 晶片領域並沒有太多的話語權。
2012年聯發科併購晨星後，令其在電視晶片領域的地位至今無人可以撼動。而瑞昱、海思在電視晶片領域的實力也不容小覷，尤其是去年海思強勢迴歸，推出了V811晶片，已經在多款中高階電視和投影儀上應用。
值得注意的是，2024年海思在電視晶片上還會有新品出現。同時近年來瑞芯微、全志開始搶佔中低端多媒體SoC市場，晶晨所面臨的競爭環境越發激烈。行業內卷之下，晶晨的困境也越發凸顯。
首先無論是在機頂盒還是電視晶片市場，中低端一直是晶晨的強項，但在高階市場依舊是聯發科的天下。其次，晶晨雖然以境外營收居多，但實際上是透過其香港公司銷售給內地市場，說明其海外市場的空間並不大。換而言之，晶晨的技術護城河其實並不牢固。
技術尚缺殺手鐧，產業難見第三極
作為半導體晶片企業，研發的重要性不言而喻。雖然晶晨還沒有和高通、聯發科、海思這些SoC巨頭掰手腕的實力，但能在多媒體SoC賽道上佔有一席之地，說明晶晨的技術還是有兩把刷子。不過晶晨手中的這把技術利劍還不足以橫掃千軍。
晶晨的歷史可以追溯到1995年，其前身晶晨CA是美國加州一家音影片解碼公司。從VCD解碼晶片，逐步發展到MP4主控晶片。這一時期的晶晨在產品上和全志、瑞芯微並無太大差別。
直到2009年，晶晨和ARM合作開發了全球首款用於安卓系統1080P全高畫質解碼晶片，其業績才開始爆發。2012年成為谷歌TV首批戰略伙伴，同年與TCL、創維達成深度合作，晶晨的晶片業務才開始和瑞芯微、全志拉開差距。
擁有全格式音影片解碼、全球數字電視解調、超低功耗等11項核心技術，讓晶晨在機頂盒晶片領域大放異彩。不過從晶片架構上，晶晨、瑞芯微和全志都是購買ARM的IP，目前三家的機頂盒晶片均都實現了4K化，產品差異化並不明顯。
不過隨著轉向電視SoC，這些技術和聯發科、海思相比，已經很難成為其殺手鐧。
例如早期採用晶晨晶片的小米電視均不支援MEMC技術，而晨星、海思早已實現了該功能。雖然2022年晶晨推出的T982實現了真運動補償，支援8K影片硬體解碼等功能，但在電視晶片技術上還稍顯滯後。
所以能看到近兩年，晶晨加大了電視晶片研發力度來彌補產品力的不足。2019年至2022年，晶晨研發費用從4.62億元飆升至11.85億元。
不過值得擔憂的是，即使晶晨正在縮小和聯發科的差距，但是電視晶片能成為其新增長點嗎？或者說除了機頂盒和電視晶片，晶晨有沒有新驅動核心呢？有，但還處在萌芽階段。
近兩年SoC賽道最火熱的方向一是智慧物聯，二是汽車領域。不過晶晨在這兩方面都有難言的苦衷。
首先，AIoT雖然是未來智慧家庭的發展方向，大大拓寬了SoC晶片的應用場景。但是AIoT並不是晶片企業一己之力就能實現，而是需要軟硬體企業共同配合。更何況，目前消費電子低迷，AIoT熱度明顯減退，市場爆發遙遙無期。
其次，從技術角度上講，汽車SoC的難度要遠遠大於電視和機頂盒晶片。對算力要求、電路設計都有更嚴苛的要求。雖然晶晨汽車晶片已經應用於寶馬、林肯、創維等車企，但並不是智慧座艙晶片，而是車載娛樂晶片。由此看來，晶晨的第三極依舊還在襁褓之中。
結語
半導體技術的爆發，無疑會讓更多行業和領域迸發出全新生機。電視、投影儀、音箱等傳統產品，在多媒體SoC晶片的助力下解鎖了全新應用場景。理論上講，晶晨的發展空間非常廣闊，但正是賽道的火熱，也迎來了全志、瑞芯微、國科微等眾多玩家的加碼，晶晨的地位遭受考驗。
雖然晶晨在電視盒子領域的基本盤還在，但增量空間已然有限。深拓電視晶片市場才是其重中之重，不過任何企業想要發展壯大，要麼有出眾的硬實力，要麼有強大的合作伙伴。很顯然晶晨有TCL、小米強大的隊友，但在技術上仍需好好打磨，才能使其業績更加穩固。
